回到长源市，天已经黑了，看着窗外的万家灯火，钱守仁想起来自己在几年前，终于从偏僻的工地上调回市里的那一刻。当时他坐在一辆依维柯柴油小客车上，激动的心情无以言表.........

    他从小就一直反复做一个噩梦：梦中的自己好像坐在一个旋转的陀螺上，而这个陀螺旋转的速度越来越快，让他窒息，让他绝望，他也总是在被陀螺甩出去的那一刻，被吓醒，出一身冷汗......

    钱守仁小心翼翼地活着，每一次离开长源市，他都感觉好像有一股他无法控制的力量，要将他甩出去......

    现在，每次，当他回到长源市的时候，他的心里才会觉得踏实；每次，他都有劫后余生的感觉.......

    10月30日，他早早来到分公司。周末，大家都休息了。

    照例，先去打扫了领导办公室，一个星期不在了，虽然有周玉明在照顾着那些鱼儿和绿植，打扫卫生。但他好像是要和那游动的鱼儿打声招呼，他不想让那绿植上落满灰尘.......

    一切忙完之后，他坐到物资部，打开了电脑，登录了邮箱，已经过去5天了，他除了在定西给蔡文礼回过一个信息，告知自己在外地出差后，就没有再关注过任何股票的信息，文档下载的速度有点慢......

    他站起来，关上了门，又坐下来，打开了股票软件，看了看自己关心的几个股票：贵州茅台、苏宁电器、长江电力，唯一的，苏宁电器在10月29日，发布了正式的三季报，他打开后再第三部分《管理层讨论与分析》中，看到了苏宁电器公司在报告期内经营活动总体状况的简要分析：

    公司在报告期内经营业绩继续保持了良好的增长形势，2004 年 1-9 月份实现主营业务收入 660,314.65 万元，比上年同期增长 51.45%，实现净利润 10,145.39 万元，比上年同期增长 117.96%，其中，2004 年 7-9 月份实现主营业务收入 229,072.82 万元，实现净利润 4,444.80 万元。

    公司经营业绩保持持续增长，主要原因为公司连锁网络规模的扩大和服务能力的提升，2004 年 1-9 月，公司新建、扩建了 27 家连锁店，其中 7 月份 3 家、 8 月份 1 家、9 月份 7 家。

    2004 年 9 月底，公司又通过对参股公司安徽苏宁电器 有限公司和镇江苏宁电器有限公司的增资，实现新增连锁店 5 家。截止本季度末， 连锁店面总数达 68 家，连锁店经营面积达到 31 万平方米，较上年同期增长了 71.91%，连锁网络规模得到了进一步的发展。

    随着公司连锁店面的逐步成熟、连锁网络体系的完善，公司服务能力进一 步得到提升，产品资源整合力度进一步得到加强，为公司经营业绩的持续增长奠 定了基础。

    哦，8月份半年报的时候，根据自己的计算，到年底会扩张到79家店。结果才过去了三个月，店面就达到了68家，等于说三季度新开11家，每个月新开4家店，这是一个什么样的速度.......

    苏宁电器，一切尽在预期的计算之内，稳了........不用多操心了.......

    紧接着，他打开了下载好的文档，看到自己要求寻找的几个数据，蔡文礼都找到了，他心里想，看来蔡文礼确实用心了。数据如下：

    1、净利润：2000年2.56亿；2001年，3.4亿；2002年，3.77亿；2003年，5.87亿；

    2、净利润率：2000年，净利润率23%；2001年，净利润率21%；2002年，净利润率20%；2003年，净利润率24%；

    3、经营现金流净额：2000年，4.4亿；2001年，0.42亿；2002年，6亿；2003年，9.4亿；

    4、预收账款：2000年，3亿，占比27%；2001年，3.85亿，占比24%；2002年，4.5亿占比24%；2003年，10亿，占比40%；

    5、存货余额：2000年年底5.1亿；2001年年底 7.87亿；2002年年度10.76亿；2003年年底12.15亿；

    6、未分配利润：2000年，1亿；2001年，2.3亿；2002年，2.87亿；2003年，6.34亿；

    钱守仁看到蔡文礼在这次的文档后面并没有附上他自己的思考，心想估计可能他是想打电话和自己沟通来着。算了，他看了一下时间，写点东西回复一下吧，万一他在上晚班，打电话过去，他也没办法讨论这些东西。

    他先将苏宁电器三季报的信息，通报给了蔡文礼，让他自己去详细阅读。

    然后针对蔡文礼收集到的关于贵州茅台的信息，写了几点自己的思考：

    思考1：如果需要6年时间，才能变成商品酒，那么原材料、半成品、存货就需要重点关注。

    如果说其他的公司，存货比较多，是可能货物卖不出去，可能会存在比较大的经营风险。那么茅台，则完全可以视为是一个加分项，因为存货会形成未来的销量。从公司2003年的财报里可以找到相关的解释：

    存货余额较大，主要原因是：（1）根据公司产品生产工艺特点，当年生产出的自制半成品，要经过长期存放（至少三年）。因此，滚存下来的自制半成品数量较大。 （2）我公司生产周期是当年 10 月至次年 9 月，故在当年年末要为下年生产储备大量的原辅材料。 （3）次年年初正是我公司销售旺季，所以本年年末要为次年包装生产购进大批的包装材料。

    思考2：预收账款占到当年营业额的50%，一方面可以证明该公司产品供不应求，产销两旺；一方面预收账款又可以转化为次年的销量；还有一个方面需要考量，那就是产品存在继续涨价的可能。

    思考3：经营现金流除了2001年较低，考虑为公司上市的因素外，其他年份，均高于当年净利润50%以上，证明该公司的现金回款很好，名副其实的现金奶牛，就像鲁迅先生在《野草》里的一句话：我吃的是草，挤出来的是奶......这就厉害了。这样的“现金窗口”公司有银行、高速路、医院......

    思考4：未分配利润，本质上，这是全体股东的财产，属于“老巴”所说的“透视盈余”的概念。这个数值的有无，多少，非常值得关注。可以这样说，未分配利润代表了一个公司历史上净利润的积累，可以用于支持公司未来发展、投资和应对风险挑战，有助于这个公司的长远发展。

    以上的思考，总结为一句话，那就是：

    凡是过往，皆为序章。

    如果，你，不为未来，做好思想和实力上的准备；

    那么，你，终将会被未来，吞噬！